免费配资炒股入 中外基金经理大调研：“东升西降”交易继续？
美股遭遇“黑色星期一”免费配资炒股入，当地时间3月10日，标普500不但没守住200天均线（5720点附近），还触发了更大的抛售潮，收盘跌近3%，道指和纳斯达克指数分别跌超2%和4%。
当前美国经济正面临“政策驱动型衰退”压力——关税冲击供应链、政府裁员抑制就业、高利率压制消费与企业投资，三者形成负反馈循环。当标普500失守关键点位，摩根士丹利喊出了5500点的短期调整点位，更有交易员认为5300点附近也并非不可能。
一边是估值高企的美股遭遇杀估值，另一边“东升西降”交易在全球升温，主要由在中国香港上市的互联网科技股引领，人工智能（AI）热潮带动的估值重估仍在继续。在海外抛售潮之下，这一交易能否独善其身？
全球CIO办公室首席执行官杜肯（Gary Dugan）对第一财经表示，短期美股仍面临压力，市场在衰退和通胀风险之间摇摆，全球对美国经济政策的方向存在担忧，开始质疑其“例外主义”地位，目前欧洲和亚洲市场相对美国市场的跑赢趋势才刚刚开始，过去多年它们一直处于落后状态。
美股遭遇“黑色星期一”
“本来感觉（美股）该反弹，但又被锤爆了，短期不排除有技术性反弹，但过后是接着新高还是再跌下来，还不是特别确定。”美国某成长股基金经理对第一财经表示。
“关税大战和政策混乱可能引发经济衰退”的叙事逻辑，成为了美股跳水的导火索。
“美国对加拿大和墨西哥的进口商品征收25%关税，并将对中国商品征收的关税提高20%，使得受影响的贸易总额达到1.3万亿美元。市场对政府在贸易政策上的反复无常感到不安，难以评估长期影响。”杜肯对记者称。
美股三大指数在经历了连续三周的抛售后，周一（10日）再度集体重挫，纳指下跌4%，是2022年9月以来最大单日跌幅，目前已从历史高点回撤了13%。恐慌指数VIX攀升至去年8月以来最高水平。
“更令人担忧的是，美国总统特朗普在上周末接受Fox采访时并没有排除衰退的可能。”嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者提及。
投行交易台也被紧张情绪笼罩。“这（特朗普的言论）显然不是投资者希望听到的消息。上周，航空航天与国防行业是被净卖出最多的行业，其次是银行和资本市场行业。”高盛交易台发布的记录称，“我们的PB（主经纪业务，主要是对冲基金客户）数据显示，截至美东时间3月10日下午1点，基本面多空对冲基金的PnL（损益）又额外损失了180个基点。”
同日下午1点30分传出的新闻无疑雪上加霜——特斯拉创始人马斯克称，X正遭受“大规模网络攻击”。
“目前市场上几乎没有积极操作，交易员们都屏息以待。过去三周，资产管理公司基本处于停滞状态，10日，科技和金融板块出现了一些大规模的战术性减持。对冲基金继续在个股上悄然降低风险（暗中调整持仓），并通过宏观产品增加空头对冲。”另一投行交易台的交易员对记者称。
目前来看，特朗普仍更关注长期战略目标，而非短期股市波动。在交易员看来，如果标普500和道指跌幅扩大到10%~15%，特朗普的真实反应才会更加明确。
短期抛压仍存
关键的压力在于，此前资管公司的现金余额已降至历史最低水平，仅占总资产管理规模（AUM）的1.3%，而对冲基金的总杠杆仍处于历史高位。这种持仓动态仍是市场的真正阻力，因为卖出是更可能出现的行为。
高盛表示，上周CTA（商品交易顾问）基金净卖出了390亿美元的美股，此前只有15次出现过类似或更大规模的抛售。除2023年的三次抛售外，其余均发生在2018年和2020年。目前，CTA机构整体净空头美股100亿美元。如果市场维持当前水平，未来五个交易日标普500仍可能有170亿美元的抛售压力。
在交易员看来，从技术面而言，市场超卖状态已为反弹做好准备，但当前市场面临的强劲阻力意味着反弹将被视为卖出机会。
当前，主要压力因素包括：华盛顿的不确定性（关税与债务上限问题）、经济增长放缓（高盛下调2025年美国经济增长预测至1.7%，此前为2.2%）、仍然相对昂贵的估值。
事实上，美股整体估值长期处于高位，美国GDP占全球的25%，但美股市值却占全球的67%，七大科技巨头市值高达17万亿美元，超过除中美外所有国家的GDP。
不过，华尔街认为，美国科技股的“例外主义”（US Tech Exceptionalism at Risk）当前面临风险。
资深美股交易员、洛炎私募基金经理司徒捷对记者表示，当前美股受宏观因素的影响更大于微观，因此技术面尤为关键，毕竟众多CTA、量化的交易触发指标都是根据技术面来设置。他提及，最关键的200天均线失守后，5500点关口、5340~5402点的支撑区域都至关重要，该区域是去年上半年的阻力位，然后在去年9月成为支撑位，促成强劲上涨，最终创下历史新高。
而部分美股在回调后，已经显示出了价值，一些科技龙头的估值回到20~30倍动态市盈率区间。煜德投资美元基金研究员杜宛忻宜对记者称：“处于历史估值高位、交易拥挤的美股尤其是科技巨头易跌难涨。但更长期看，AI产业仍在上升周期，全球范围内技术和商业模式创新远未结束，我们仍然持续关注核心科技龙头估值合理化后的重新布局机会。”
“东升西降”交易仍将延续
随着美股暴跌，3月11日开盘后A股和港股承压，但很快就开始走高。尽管恒生指数收跌，但恒生科技指数仍逆势上涨1.39%，年初至今涨幅逼近40%，领涨全球股市。
高盛中国股票策略师刘劲津在最新的报告中提及，中国股市迎来了历史上最强劲的年初表现，MSCI中国指数年初至今（截至上周）上涨19%，分别跑赢发达市场（DM）和新兴市场（EM）18个百分点和14个百分点。本轮低点至高点29%的反弹是历史上第三大涨幅，仅次于全球金融危机后的复苏和新冠疫情后重启带来的反弹。
在他看来，随着MSCI中国指数的估值接近合理市盈率目标（12倍，但美股目前仍超出20倍），且部分国内利好因素被市场消化，预计本轮牛市的上涨速度将放缓，市场或将面临获利回吐压力，尤其是在未来几周，中美政策和地缘政治议程重新变得活跃之际。
尽管如此，多数机构认为，获利回吐并不会影响中期向好的趋势。资深全球宏观基金经理、上海量客投资总监袁玉玮告诉记者，此前境内有众多踏空资金存在配置的动能，例如保险资金。当前科技板块的基本面强于消费，更看好恒生科技指数。
杜宛忻宜则表示：“尽管盈利增长仍待考证，但估值扩张可能继续支撑港股表现。当前国内大模型的表现亮眼，尽管toB云计算服务能力的盈利能力不佳，但这不代表在AI时代作为基础设施不能重构盈利能力。”
值得一提的是，12倍市盈率的MSCI中国指数在历史上并不算高，2021年时中国资本市场吸引全球资金流入，估值一度达18~19倍。但就目前而言，若估值要进一步扩张，投资者仍需要看到宏观数据的更多复苏以及中美关系的进一步缓和。
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周艾琳
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